日本政府对汇率波动的容忍度正在接近极限。随着日元兑美元汇率周三逼近155的关键门槛，日本财务大臣加藤胜信发出新一轮干预警告。
当地时间本周三，加藤胜信在国会表示，"近期正看到单边、快速的汇率波动"，弱势日元的负面影响正在变得更加明显。加藤胜信强调，政府正以高度紧迫感关注任何过度和无序的汇率波动，政府将通过即将出台的经济方案来应对通胀影响。
周三日元一度跌至154.79，为2月以来最低水平，在加藤发表讲话后跌幅收窄，最终在154.59附近交易。
本轮日元走弱部分源于日本央行近期的鸽派表态，以及市场预期美国政府将在短期内结束停摆，这为美元提供了新的支撑。日元的持续疲软已对日本通胀形成压力，一项关键物价指标已连续三年半处于或高于央行2%的目标。
市场分析认为，日本政府实施汇率干预的风险正在上升，尽管多数人仍认为真正采取行动还需时日。
从历史上看，日本当局曾在2022年10月，当日元在三个月内贬值约14%至155水平时出手干预；在2024年5月，当日元在不到两个月内贬值8%并突破160后再次入市。相比之下，日元在过去一个月内约5%的跌幅已足以引起“担忧”。
此外，155被市场视为一个重要的心理关口。分析认为，当前日元的疲软已成为一个政治负担，因为它加剧了输入性通胀，对民众生活成本造成压力。这些因素共同构成了干预的成熟条件。
但高盛和美国银行等主要投行却认为，日本当局立即入市干预的可能性不大。当前日元贬值尚未满足触发干预的常规条件。
高盛认为，干预可能性将在美元兑日元汇率达到161-162区间时才会显著上升。美国银行则指出，汇率可能需要测试158水平才会引发有意义的政策回应。
弱势日元加剧通胀压力
日元贬值对高度依赖进口能源和原材料的日本经济构成多重挑战。
虽然过去十年的日元走弱将日本转变为数百万外国游客的实惠旅游目的地，并提振了大型出口商的利润，但疲软的汇率正推高进口成本，加剧家庭通胀压力，并挤压本土企业的利润空间。
生活成本上升已成为政治议题，此前已导致两位首相下台。
日元疲软还引起了美国方面的关注。特朗普曾多次批评日本的弱势货币政策，称其为日本制造商提供了不公平的贸易优势。日本仍在美国财政部的外汇行为"监测名单"上，尽管尚未满足被定性为汇率操纵国的所有条件。
当日本干预以支撑日元时，所需美元通常来自其外汇储备，可以是现金或美国国债持仓形式。
截至10月底，日本拥有1.15万亿美元外汇储备。在去年的干预行动中，日本似乎出售了部分美国国债以提供资金支持。
日本财务省负责决定何时采取行动，日本央行则通过有限数量的商业银行执行操作。日本官员坚称，触发干预的是急剧或无序的汇率波动，而非任何特定的汇率门槛。
干预效果或有限
然而，历史经验表明，即便日本采取实际行动，其长期效果也存在疑问。
野村证券的报告回顾了1997-1998年的情况，当时日本财务省进行了多次日元买入干预，其中还包括与美国的联合干预。但历史表明，这些干预措施并未能完全阻止日元的贬值趋势。
事后看来，是俄罗斯债务危机等外部金融冲击最终导致了市场避险情绪升温，才推动美元兑日元汇率在1998年底大幅回落。
历史的教训是，干预或许能在短期内奏效，但通常难以扭转由基本面（如利差）驱动的长期汇率趋势。除非出现重大的外部宏观环境变化，否则单靠干预可能难以持续支撑日元。
展望未来，市场的焦点将集中在美国的经济数据以及日本政府即将于11月7日开始的预算讨论，这些都可能为日元走势提供新的指引。
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